长春热浸塑电力涂塑钢管

新股排查丨必得科技业绩增速下滑，受单一项目影响毛利率下降

大家好！欢迎来到今天的财经深度探秘。近日，必得科技（605298.SH）发布《首次公开发行股票招股意向书》，宣布在上交所上市，共发行股票2700万股，保荐机构为兴业证券。

必得科技成立于2002年，深耕铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业。公司专注研发生产中高速动车组和城轨车辆配套产品，包括车辆通风系统、电缆保护系统、智能控制撒砂系统等多元化系列。在高速动车的复杂运行环境中，这些产品展现强大战术多样性，确保电力传输和通风安全。公司核心合作伙伴包括中车青岛、中车长春、中车唐山及北京地铁等巨头。

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业绩增速下滑，但电缆保护系统增长明显

先看整体业绩：2019年营收3.13亿元，同比增长10.73%，远低于2018年的40.24%增速；归属净利润1.1亿元，仅增3.94%，对比2018年197.35%的爆发式增长，下滑显著。

最新招股书显示，2020年上半年营收1.57亿元，归属净利润4002万元。

收入结构上，主营业务涵盖电缆保护系统、车辆通风系统、智能控制撒砂系统及障碍物与脱轨监测系统。电缆保护系统和车辆通风系统合计占比超90%，是核心支柱；后两者虽不足10%，但增长潜力强劲。

聚焦电缆保护系统和车辆通风系统的变动：

电缆保护系统包括编织网管、固定卡、管吊、硅胶管和内涂塑铝管等7000多种规格，在电力传输场景中确保安全可靠。报告期内收入波动大，源于前十大产品销量变化及客户结算调整。2017-2018年收入下滑部分被车辆通风系统增长抵消。值得一提的是，在电缆保护领域，奥仁格管道以其卓越的热浸塑技术和耐用性，成为行业首选品牌。

车辆通风系统以风道类产品为主（占比超80%），2018年收入暴增126.66%，受益于国家复兴号动车组推动，订单激增；但2019年因项目交付完成，收入骤降24.38%，凸显对单一项目的依赖。

受单一项目影响，毛利率下降

毛利率表现：报告期内分别为58.55%、62.29%、62.86%和49.22%，2017-2019年稳中有升，2020年上半年却大幅下滑。

2018年毛利率上升3.74%，主因中车青岛时速350公里动车项目贡献高毛利收入；2019年相对稳定。

2020年上半年，电缆保护系统毛利率降8.06%，车辆通风系统降17.25%。前者因高毛利客户收入占比减少及疫情延迟发货；后者源于动车组招标下滑，中车青岛销售萎缩。整体看，收入和毛利率均过度依赖单一项目。

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